一、研究背景

地?zé)崮?/a>作為一種穩(wěn)定可靠的可再生能源,正在全球范圍內(nèi)逐漸成為替代傳統(tǒng)化石燃料的重要選擇。然而, 盡管地?zé)岚l(fā)電具有不受氣候影響、成本低廉和技術(shù)成熟等優(yōu)勢,但其開發(fā)過程面臨的風(fēng)險導(dǎo)致融資困難仍是行業(yè)發(fā)展的重大障礙。地?zé)豳Y源開發(fā)的最大挑戰(zhàn)在于初期勘探和評估階段,由于資源存在性和規(guī)模的高度不確定性,項目早期需要投入大量資金進(jìn)行鉆探和驗證,這使得地?zé)犴椖?/a>在早期階段的風(fēng)險顯著高于其他可再生能源。金融機構(gòu)和投資者對這些不確定性持謹(jǐn)慎態(tài)度,通常要求更高的風(fēng)險溢價或完全回避參與,使得項目融資難以順利進(jìn)行。此外,地?zé)犴椖块_發(fā)周期長、技術(shù)復(fù)雜,資源退化風(fēng)險也進(jìn)一步增加了融資的挑戰(zhàn)。

二、全球地?zé)岚l(fā)電概況

地?zé)崮?/a>是地球自身不斷產(chǎn)生的地熱流熱量,這種地熱流熱量的主要來源有兩種,即地幔和地核向上對流和傳導(dǎo)產(chǎn)生的原生熱量以及放射性元素衰變產(chǎn)生的熱量。地熱能通常利用一個熱水或蒸汽的儲層提取, 而熱水或蒸汽儲層可以再回注,因此地?zé)崮艿拈_發(fā)具備極強的可持續(xù)性。地?zé)衢_發(fā)商業(yè)價值集中在適合發(fā)電的高溫水熱資源上(使用常規(guī)蒸汽或干蒸汽技術(shù)的發(fā)電需要超過200℃的溫度;使用二元發(fā)電廠的溫度在 150℃—200℃之間)。

(一)地熱能具備以下獨特優(yōu)勢

穩(wěn)定可靠:和風(fēng)能、太陽能等受季節(jié)變化和天氣變化影響較大的可再生能源不同,地?zé)?/a>能幾乎不受氣候變化的影響。通常情況下,地?zé)岚l(fā)電廠一旦開始運行, 可在20—30年內(nèi)7*24小時持續(xù)穩(wěn)定輸出。

成本低廉、價格穩(wěn)定:雖然地?zé)?/a>發(fā)電在項目建設(shè)階段需要大量的初始投資,但一旦建成投產(chǎn)后,地?zé)岚l(fā)電的成本依然低于化石能源甚至很多其他可再生能源。 因為不需要燃料成本,地?zé)?/a>電能成本幾乎不受國際油氣價格和匯率波動影響,一旦建成投產(chǎn),即可以穩(wěn)定的價格持續(xù)生產(chǎn)電力。

技術(shù)成熟:經(jīng)過多年的發(fā)展,地?zé)岚l(fā)電技術(shù)在商業(yè)上已趨于成熟。由于地?zé)豳Y源種類多樣、品質(zhì)各異,地?zé)岚l(fā)電的方式也呈現(xiàn)出多樣化?，F(xiàn)有的成熟地?zé)岚l(fā)電技術(shù)主要包括干蒸汽發(fā)電、閃蒸式發(fā)電、雙循環(huán)發(fā)電和全流發(fā)電技術(shù)。干蒸汽發(fā)電技術(shù)利用地下干蒸汽直接驅(qū)動渦輪機發(fā)電,是最早的一種地?zé)?/a>發(fā)電方式。閃蒸式發(fā)電技術(shù)通過減壓閃蒸將熱水轉(zhuǎn)化為蒸汽來驅(qū)動渦輪機,適用于中高溫地?zé)豳Y源。雙循環(huán)發(fā)電技術(shù)使用地?zé)崃黧w來加熱另一種具有較低沸點的工質(zhì),利用其蒸汽驅(qū)動渦輪機,適用于低溫地?zé)豳Y源。全流發(fā)電技術(shù)將地?zé)崃黧w中的所有成分,包括氣體和液體,全部利用于發(fā)電過程,最大化能源利用效率。

節(jié)約外匯:地?zé)崮?/a>作為本土可再生能源,有助于減少能源進(jìn)口,從而節(jié)約能源進(jìn)口國的外匯,這對能源短缺但擁有地?zé)崮?/a>的國家而言十分重要。

(二)地?zé)岚l(fā)電的全球市場

全球地?zé)岚l(fā)電市場發(fā)展迅速,地?zé)豳Y源豐富的國家在地?zé)岚l(fā)電領(lǐng)域取得了顯著成就。優(yōu)質(zhì)的地?zé)崽?/a>常常位于活躍火山附近、構(gòu)造板塊邊界附近。從地域分布上看,按照裝機容量大小,世界上最大的地?zé)崽?/a>(裝機容量)位于北美和中美洲、意大利和東南亞。

截至目前,全球地?zé)岚l(fā)電裝機容量已超過14.8吉瓦(GW),主要集中在美國、印度尼西亞、菲律賓、土耳其和新西蘭等地。美國是全球最大的地?zé)岚l(fā)電市場,裝機容量超過4吉瓦,主要分布在加利福尼亞州和內(nèi)華達(dá)州。但由于加利福尼亞州Geysers地?zé)崽?/a>的蒸汽產(chǎn)量逐漸下降,導(dǎo)致顯著降額,實際凈運營總量為2.7吉瓦。 印度尼西亞和菲律賓則是亞洲地?zé)岚l(fā)電的重要市場, 分別擁有約2.4吉瓦和1.9吉瓦的裝機容量,依靠豐富的地?zé)豳Y源和政府支持政策,這些國家的地?zé)岚l(fā)電產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。土耳其近年來在地?zé)岚l(fā)電領(lǐng)域快速崛起,裝機容量超過1.5吉瓦,主要得益于政府的積極政策和投資環(huán)境的改善。新西蘭擁有約1.1吉瓦的地?zé)岚l(fā)電裝機容量,其地?zé)豳Y源主要分布在北島地區(qū),長期以來,新西蘭在地?zé)岚l(fā)電技術(shù)和管理方面積累了豐富的經(jīng)驗。

此外,肯尼亞和冰島等國也在地?zé)岚l(fā)電領(lǐng)域表現(xiàn)出色。肯尼亞在非洲地?zé)岚l(fā)電市場中占據(jù)重要地位,裝機容量接近1吉瓦,占全國發(fā)電總量近50%,成為東非地?zé)岚l(fā)電的領(lǐng)軍國家。冰島則充分利用其豐富的地?zé)?a href="http://x3sfp.cn/t/資源.html" >資源,地?zé)岚l(fā)電幾乎滿足了全國電力需求,成為全球地?zé)岚l(fā)電的典范。

全球地?zé)岚l(fā)電市場前景廣闊,隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步和各國政府對可再生能源的重視,未來地?zé)岚l(fā)電將繼續(xù)保持增長勢頭,為全球能源結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和環(huán)保目標(biāo)的實現(xiàn)作出重要貢獻(xiàn)。

三、地?zé)岚l(fā)電項目的融資挑戰(zhàn)

盡管地?zé)岚l(fā)電具備種種優(yōu)勢,但依然有其不確定性帶來的諸多風(fēng)險,比如資源是否存在、儲層大小和可交付性,以及資源退化等風(fēng)險。這些不確定的風(fēng)險源于地熱能自身特點,開發(fā)地?zé)崮?/a>需要將地下約1 500—3 000 米深處的蒸汽和熱水提取到地表,再將其中能量轉(zhuǎn)化為電力。盡管地?zé)岚l(fā)電的相關(guān)技術(shù)已經(jīng)取得了顯著的進(jìn)步,從而使得地?zé)衢_采的確定性有所提升,但高開發(fā)風(fēng)險及其帶來的早期開發(fā)資金籌集難題仍是地?zé)岚l(fā)電項目的兩大障礙。

 (一)存在性和規(guī)模

地熱能項目的初始風(fēng)險在于指定區(qū)域內(nèi)是否存在具有可商業(yè)化的地?zé)醿?/a>。深井鉆探和測試可以幫助證明地?zé)醿?/a>是否可商業(yè)化,這需要在可商業(yè)化未被確定前即投入大量資金。首先是尋找并評估特定區(qū)域內(nèi)地?zé)釢摿Φ淖C據(jù),以確認(rèn)該區(qū)域是否存在有用的地?zé)崽?/a>、資源的規(guī)模、地?zé)崽镱愋鸵约皾撛诘纳a(chǎn)區(qū)。其中鉆探首批深井通常是風(fēng)險最高的時期。

(二)儲量規(guī)模與可交付性

然而對于融資來說,僅發(fā)現(xiàn)可商業(yè)化的地?zé)豳Y源尚不足夠,在鉆探和測試足夠數(shù)量的深井以證明有足夠的儲量之前,金融機構(gòu)通常不愿意提供項目融資。根據(jù)項目規(guī)模,往往需要至少兩個或多個深井來證明該項目商業(yè)化價值和對其投資的可行性。此外,大多數(shù)地熱儲層在生產(chǎn)過程中會出現(xiàn)資源退化,其中儲層熱源冷卻是最常見的資源退化問題之一。這也是金融機構(gòu)需要考量的因素之一,通常情況下,項目方可以通過數(shù)據(jù)建模量化風(fēng)險并估算其商業(yè)風(fēng)險。

(三)制度距離

制度距離是指不同國家或地區(qū)在制度環(huán)境上的差異性或相似性。制度距離分為正式制度距離和非正式制度距離。正式制度距離包括不同國家之間在政局穩(wěn)定性、政府效率、政策穩(wěn)定性、法治成熟程度等方面的差異,表現(xiàn)為國家在制度框架、行政管理和法治環(huán)境方面的差異。地?zé)岚l(fā)電項目在融資過程中需要充分評估東道國復(fù)雜的法律法規(guī),如環(huán)境保護(hù)法、勞動法、公司法、合同法等。這些法律上的差異可能導(dǎo)致投資和融資過程中的審批延遲、合規(guī)風(fēng)險增加,甚至出現(xiàn)法律糾紛,從而加大投資和融資風(fēng)險。非正式制度距離主要指國家之間在文化、價值觀、社會規(guī)范、行為習(xí)慣等方面的差異,表現(xiàn)為文化、習(xí)俗、宗教信仰、社會行為等方面的不同。文化上的不同可能導(dǎo)致企業(yè)在管理理念、員工關(guān)系處理、市場營銷等方面的挑戰(zhàn)。融資方和項目方所在國存在的制度距離越大,項目方獲得資金的難度就越大,融資方的融資風(fēng)險也越大。

基于地?zé)岚l(fā)電項目在早期階段諸多風(fēng)險,地?zé)犴椖?/a>在資金籌措和融資方面面臨諸多挑戰(zhàn),使得地?zé)犴椖?/a>的項目融資變得困難。首先,項目的前期成本非常高,與其他可再生能源項目不同的是,新建的地?zé)岚l(fā)電項目需要大量投資來發(fā)現(xiàn)和證明地?zé)豳Y源。此外,還需要大量額外的投資用于開發(fā)蒸汽田。其次,安裝成本高,由于地?zé)峋?/a>和電廠設(shè)施同步建設(shè),地?zé)岚l(fā)電站的安裝成本從2010年的每千瓦(kw)2 620美元上升到 2020年的4 468美元,僅次于太陽能(2020年每千瓦 4 581美元)安裝成本。第三,由于難以估計資源容量和商業(yè)化的可能性,項目實施早期階段的確定性較低。第四,從地?zé)豳Y源識別到商業(yè)化運營,地?zé)犴椖块_發(fā)大約需要7年時間,而商用風(fēng)電場只需要大約12個月,地?zé)岚l(fā)電項目開發(fā)周期明顯更長。

四、地?zé)岚l(fā)電項目分階段融資策略

上述挑戰(zhàn)以及其他因素使得地?zé)犴椖?/a>相比其他可再生能源技術(shù)對投資者的吸引力較低,融資也更為困難。在早期階段,債務(wù)融資的機會非常少,常常依賴成本更高的股權(quán)資本。即便獲得債務(wù)融資和股權(quán)融資,商業(yè)銀行和股權(quán)投資人都期望更高的風(fēng)險溢價,加上項目開發(fā)周期長,導(dǎo)致資金成本很高。在此階段,大型公共金融機構(gòu)扮演重要角色。國際性開發(fā)銀行、國家性開發(fā)機構(gòu)和其他捐助機構(gòu)在促進(jìn)地?zé)犴椖客顿Y方面發(fā)揮關(guān)鍵作用,特別是在發(fā)展中國家。例如世界銀行全球地?zé)衢_發(fā)計劃(GGDP)、歐洲復(fù)興開發(fā)銀行(EBRD)地?zé)崮茉?/a>計劃(Pluto)。

地?zé)岚l(fā)電項目融資具有獨特的挑戰(zhàn),需要在不同階段采取不同的融資策略。以下是對地?zé)犴椖咳谫Y解決方案的深入分析,分為早期、中期和后期三個階段, 并對每個階段的特征和解決方案進(jìn)行詳細(xì)闡釋。

(一) 早期階段(從地表勘探到初始生產(chǎn)鉆探) 

該階段主要面臨高風(fēng)險和高成本的問題,最大挑戰(zhàn)是地?zé)豳Y源的勘探風(fēng)險。由于地?zé)豳Y源難以量化,投資風(fēng)險很高,商業(yè)債務(wù)通常難以獲得。此外,確認(rèn)地?zé)豳Y源的存在和規(guī)模需要大量資金進(jìn)行地表勘探和初始鉆探。為了應(yīng)對這些挑戰(zhàn),地?zé)衢_發(fā)商可以采取多種解決方案。大型地?zé)衢_發(fā)商可能會選擇使用自有資金或資產(chǎn)負(fù)債表融資來覆蓋早期勘探成本。一些大型上市公司可以通過首次公開募股(IPO)籌集資金,但這種情況并不常見。私人股本投資者可能愿意在高風(fēng)險溢價下投資,但會提出嚴(yán)苛的投資條件。公共部門也可以通過直接資助、貸款擔(dān)?；蚱渌顧C制來支持地?zé)犴椖康脑缙陔A段。

(二)中期階段(從資源確認(rèn)到生產(chǎn)鉆探結(jié)束)

該階段需要進(jìn)一步鉆探和測試,以確認(rèn)資源的商業(yè)可行性,同時證明地?zé)豳Y源的規(guī)模和產(chǎn)能。盡管資源風(fēng)險有所降低,但仍需要大量資金進(jìn)行生產(chǎn)鉆探和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),因此融資需求依然很高。為了解決這些問題,開發(fā)商可以采用多種解決方案。大型開發(fā)商可以獲得建設(shè)期商業(yè)債務(wù),并在某些情況下將其轉(zhuǎn)換為長期債務(wù),以完成鉆探計劃和電廠建設(shè)。政府可以通過提供貸款擔(dān)保來降低投資者的風(fēng)險。此外,國際金融機構(gòu), 如世界銀行,也可以提供長期貸款,支持地?zé)犴椖康闹衅陂_發(fā)。

(三)后期階段(電廠及相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè))

該階段主要涉及電廠和相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。盡管此時項目風(fēng)險相對較低,但資本支出仍然很高。融資的重點是確保項目的長期穩(wěn)定性和可持續(xù)性。為了解決這些問題,開發(fā)商可以利用建設(shè)期債務(wù)融資或長期債務(wù)來籌集資金,以確保項目的順利完成。此外,國際金融機構(gòu)可以提供部分風(fēng)險擔(dān)保,以降低投資者的風(fēng)險并促進(jìn)融資。

地?zé)犴椖康娜谫Y面臨許多獨特的挑戰(zhàn),但通過合理的融資策略和多樣化的資金來源,可以克服這些挑戰(zhàn),實現(xiàn)地?zé)豳Y源的有效開發(fā)和利用。

五、促進(jìn)地?zé)岚l(fā)電項目融資成功的對策

(一)政府介入

政府成為地?zé)衢_發(fā)者。一般分為兩種方式,一是政府在項目所有階段都進(jìn)行控股,目前全球約3.5吉瓦的地?zé)岚l(fā)電開發(fā)是基于此方式;二是政府僅僅在風(fēng)險最高的地?zé)豳Y源確認(rèn)、商業(yè)化評估和蒸汽田開發(fā)階段控股項目。在墨西哥、新西蘭、菲律賓和哥斯達(dá)黎加等國家,政府成為地?zé)衢_發(fā)者十分常見,對地?zé)岚l(fā)電項目成功開發(fā)可謂至關(guān)重要。

政府承擔(dān)或分?jǐn)偺剿縻@探成本。通常亦分為兩種方式,其一是政府(如肯尼亞、土耳其)出資并主導(dǎo)鉆探,在確認(rèn)地?zé)豳Y源及其可商業(yè)化程度后,再由私人項目進(jìn)行后續(xù)的開發(fā)和運營;其二是政府公共部門(如日本)聯(lián)合私人企業(yè)分擔(dān)鉆探成本。

政府對早期項目進(jìn)行財政激勵。在墨西哥、印尼、 菲律賓、尼加拉瓜等國的地?zé)犴椖吭缙?政府通過減免或豁免稅收的方式對獨一項目進(jìn)行支持以減少項目早期開發(fā)風(fēng)險。

(二) 驗證資源

通過一些資源評估和監(jiān)測措施的組合,可以大幅減低融資方和項目方的風(fēng)險。通常可以設(shè)置的資源評估點和監(jiān)測措施包括但不限于:在制定開發(fā)計劃之前, 需要對地?zé)釄龅剡M(jìn)行充分的勘探;項目必須滿足嚴(yán)格的盈利標(biāo)準(zhǔn)和償債覆蓋率要求;需要關(guān)注項目發(fā)起人的經(jīng)驗和技能(包括技術(shù)和管理);在簽署合同和承諾資金之前,應(yīng)對開發(fā)計劃進(jìn)行獨立評估,以檢查并調(diào)整任何可能被低估的風(fēng)險;應(yīng)審查開發(fā)和運營計劃,以應(yīng)對“最壞情況”情境;要求對環(huán)境、許可和其他監(jiān)管問題做出快速而有效的反應(yīng);應(yīng)設(shè)計和實施一個“里程碑” 計劃,以明確場地開發(fā)目標(biāo)和時間表;應(yīng)用數(shù)據(jù)模型來追蹤地?zé)峋?/a>的可交付性、資源質(zhì)量和儲層響應(yīng),并預(yù)測儲層和地?zé)峋?/a>在不同操作和管理情境下的響應(yīng)。

(三) 充分重視地?zé)豳徺I協(xié)議(PPA)的特殊性

盡管地?zé)犭娏PA與其他發(fā)電設(shè)施的PPA類似,甚至有著許多共同條款,然而,鑒于資源的特殊性,地?zé)酨PA有著許多特殊性,這些特殊性常常事關(guān)項目風(fēng)險,在融資過程中尤其值得審視。首先,在關(guān)稅方面,由于地?zé)崮苁腔d資源(Base Load Resource),購電方通常需要支付電廠的容量費用。其次,高勘探風(fēng)險可能會造成開發(fā)商施工延誤,然而開發(fā)商并無能力支付施工保證金或償付延誤罰款。第三,在運營和維護(hù)過程中,要充分評估儲層退化可能帶來的影響,因此需要制定充分和完備的細(xì)則以盡量降低儲層退化帶來的風(fēng)險。此外,地?zé)犭姀S在提取、再注入和處理地?zé)豳Y源時可能會提出自用電需求。第四,在交付性能標(biāo)準(zhǔn)方面,PPA應(yīng)考慮要求賣方保證地?zé)犭姀S達(dá)到特定的交付性能標(biāo)準(zhǔn),比如要求賣方在輸出低于最低水平時支付賠償。

(四)降低制度距離影響

首先,充分開展盡職調(diào)查,了解融資方和項目方所在國的法律法規(guī),包括公司法、合同法、稅法、勞動法、 環(huán)境法等,確保投資和融資符合當(dāng)?shù)胤梢?全面審查項目方公司的財務(wù)報表、債務(wù)、資產(chǎn)質(zhì)量和財務(wù)健康狀況,確保財務(wù)透明度和準(zhǔn)確性。其次,評估目標(biāo)公司的企業(yè)文化、管理團(tuán)隊和運營模式,了解潛在的文化沖突和運營整合挑戰(zhàn)。第三,建立和維護(hù)良好的政府關(guān)系,與彼此的政府部門建立良好的關(guān)系,爭取政策支持和優(yōu)惠措施,減少行政障礙。第四,聘請具備跨國融資實踐經(jīng)驗的法律顧問、財稅專家和技術(shù)顧問,利用他們?nèi)蚧膶嵺`經(jīng)驗和對本地法律、市場和文化的深刻理解,幫助順利完成融資。通過以上措施,雙方可以有效解決制度距離帶來的融資障礙,確保融資過程的順利進(jìn)行,實現(xiàn)預(yù)期的目標(biāo)和運營收益。

隨著地?zé)犴椖康耐七M(jìn),項目成本增加,項目公司對資源的了解加深,從而降低了風(fēng)險。突破點在于資源得到確認(rèn)時,只要每個開發(fā)步驟帶來更多好消息,地?zé)犴椖康目扇谫Y性就會逐步增加。

六、結(jié)束語

地?zé)崮茏鳛橐环N穩(wěn)定且環(huán)保的可再生能源,具有重要的發(fā)展?jié)摿?。然?地?zé)岚l(fā)電項目面臨著高昂的初始投資、資源不確定性和融資困難等挑戰(zhàn)。為克服這些問題,各國政府、金融機構(gòu)和開發(fā)商正在探索創(chuàng)新融資方案,例如提供貸款擔(dān)保、稅收減免和設(shè)立專項基金, 以降低投資風(fēng)險。

首先,政府可以制定支持政策,鼓勵更多資本投入地?zé)崮荛_發(fā),通過稅收優(yōu)惠和補貼等手段降低投資者的財務(wù)風(fēng)險。其次,金融機構(gòu)可以學(xué)習(xí)國際上成功的融資模式,優(yōu)化資金配置,提高項目的融資效率。最后,地?zé)犴椖康某晒﹂_發(fā)將為中國提供寶貴的經(jīng)驗,推動其他可再生能源項目的實施和發(fā)展,助力實現(xiàn)國家的綠色能源轉(zhuǎn)型和環(huán)境保護(hù)目標(biāo)。通過積極參與地?zé)崮荛_發(fā),中國金融機構(gòu)不僅能獲得長遠(yuǎn)的經(jīng)濟(jì)回報,還能為國家的綠色能源轉(zhuǎn)型作出貢獻(xiàn)。

 摘自：倪嘉華